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伟高达季淳钧:作为早期VC,我们为什么布局SPAC

转载时间:2021.09.15(原文发布时间:2021.07.14)
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“SPAC在美国发展了挺长一段时间,至少我们在十几年前已经开始接触。2006年,也是伟高达成立的第二年,我们就在探讨通过SPAC上市,但当时的游戏规则对启动SPAC的投资人来说风险蛮大,所以我们没有再做下去。”谈及去年下半年以来大火的SPAC,伟高达创投创始合伙人季淳钧告诉36氪四川。

伟高达创投是一家聚焦硬科技投资的早期VC,成立已有16年。伴随着伟高达十几年的发展,SPAC的游戏规则不断创新。

2019年年底,伟高达决定布局SPAC,但因为突如其来的疫情暂时搁置。2020年下半年,随着疫情好转,SPAC在海外掀起热潮,伟高达重启SPAC计划,今年年初,由其成立的SPAC——Vickers Vantage Corp.I正式在纳斯达克上市,目前正在寻找优质且成熟的企业并购上市。

伟高达季淳钧:作为早期VC,我们为什么布局SPAC

   伟高达创投创始合伙人季淳钧

谈优势:SPAC是一项非常重要的创新

SPAC全称为Special Purpose Acquisition Companies,即特殊目的并购公司,是一种由发起人设立、通过IPO上市募集资金以收购不特定资产的特殊目的公司。

从模式上看,SPAC是让壳公司上市,IPO投资人在投资时并没有任何实质性企业,SPAC发起人会在壳公司上市后找到标的并完成并购。正因为如此,SPAC也被认为是一场“盲盒式”的投资游戏。

对于“盲盒式投资”的说法,季淳钧并不认同。他表示,虽然投资人在参与IPO时,并不知道标的是什么,但在并购的过程中,投资人有表决权,可以表决是否通过标的的并购,也可以决定是否参与并购。“如果不愿意参与,可以将资金赎回,付出的主要是时间成本,并没有什么风险。”

而对于标的公司而言,季淳钧认为SPAC是一项非常重要的创新。“传统意义上的IPO流程,大概要走上大半年,接近一年,甚至有可能更长,这个过程里有很多不确定因素,而且因为时间长,市场的不确定因素也存在。SPAC则不同,由于SPAC已经完成上市,只需完成简单的审核流程、并购流程,时间短且确定性更大。”

此外,作为资本市场的金融创新,季淳钧认为,SPAC给如伟高达一样的VC基金带来了更多的退出机会。

谈降温:过火后回归理性

基于SPAC诸多优势和特点,以及疫情下传统IPO的不确定性等原因,去年以来,SPAC在海外刮起狂潮。据SPAC Insider数据显示,2020年,SPAC IPO数量为248家,占所有IPO发行数量的55.1%,首次超越传统IPO。截至2021年6月15日,全球共有343家SPAC上市,募资额高达1072.417亿美元。

“确实有点过火。”谈及去年下半年到今年年初被追捧的SPAC,季淳钧表示。作为国内最早一批布局SPAC的基金,伟高达亲历了这个“过火”的过程。

季淳钧对36氪四川讲道:“我们接触过一个项目,他们计划C轮融资3000万美金,原本估值1.5亿元左右,但我们用SPAC并购的方式谈后,他们把估值抬到了五六亿美元,翻了4倍。本质上看,企业还是企业,财务数据也一模一样,而且SPAC带来的股权稀释并不是那么大,为什么通过SPAC的方式就估值更高?因为市场火,企业或股东觉得可以叫价特别高。”

为了让市场走向理性,今年4月,美国证券市场监管机构美国证券交易委员会(SEC)发布了一系列针对SPAC的新规则。

对此,季淳钧表示:“这些规则本质上不改变任何事情,但因为这么一个动作,SEC特意让市场稍微有一些降温,的确最近几个月,新上市的SPAC慢下来了,新并购的速度慢下来了,行业的发展也更健康了。”

谈标的:偏向科技行业,企业要ready

伟高达创投虽说是在SPAC爆火的情况下布局,但早有布局SPAC的想法,只不过因为疫情的原因短暂搁置。

问及布局SPAC的原因,季淳钧表示,作为一个早期VC基金,虽然伟高达看的机会比较早,但在行业里沉淀了很多后期项目,“有些后期项目机会蛮好,但作为早期基金,不太合适,而通过SPAC来运作,就比较合适。”

另一方面,伟高达运作SPAC的方式是由基金发起,而非基金管理人发起。作为基金发起人,投入SPAC的成本非常低,同时回报则相当于早期投资。“哪怕还没有找到项目,按目前市价来算的话,其实我们已经翻了7倍,最后并购方案只要维持住现在的一股十美元,就能给基金带来17倍的回报。”季淳钧谈到。

如今,由伟高达运作的SPAC——Vickers Vantage Corp.I正在寻找标的的过程中。谈及标的,季淳钧表示:“我们首要考虑的是企业需满足上市的条件,如财务方面、公司治理方面等都需要比较完善。无论SPAC有多便捷,如果企业不ready的话,只是把企业塞进SPAC的壳子里,最终市场会把问题再抛回来。

此外,作为硬科技投资机构,伟高达在科技领域深耕,因此“从项目来源也好,从团队判断能力也好,我们在科技类行业还是比较有信心,把握度比较大,所以我们有这种偏向”。

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资讯标题: 伟高达季淳钧:作为早期VC,我们为什么布局SPAC

资讯来源: 36氪官网

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