新资本 | 中电健康产业基金：健康医疗大数据国家队的“投资经”——以数据为纽带构建生态

【新资本】系列旨在挖掘投资机构真实的、有价值的内容，让更广泛的创业者和读者去了解一个个机构背后真实的样子。这些资本是目前市场上最活跃的投资群体之一，也是未来的捕手。

近年来，作为国家战略的基础资源，健康医疗数据的建设和管理正在不断完善，而数据的落地和应用也日趋成熟，并受到资本市场的关注，成长迅速。

中电健康产业基金是以国家健康医疗大数据产业国家队-中电数据为依托，专注投资于健康医疗数据所辐射的模式创新的互联网健康、数据驱动的新IT技术、生命科学、金融科技.，早期投资兼具Pre-IPO项目的股权投资机构；同时作为FOF参与知名基金——作为母基金完成了对通和毓承基金和红杉资本中国基金第五期的投资。

迄今为止，中电健康基金已投资20余家国内互联网医疗和医疗大数据公司，以往投资组合包括医联（C轮）、森亿智能（B轮）、云知声（C轮）、传世般若（A轮）、倍肯（战略投资）、全域医疗（B轮）、掌上糖医（B轮）、恒生芸泰（B轮）等。

36氪对话中电数据联合创始人之一&中电健康产业基金合伙人宋雨，以进一步了解该产业基金的投资逻辑、方法，及行业观察，访谈整理如下：

中电健康产业基金合伙人：宋雨

中电数据成立的背景是什么？为何会有中电健康产业基金的成立？它是如何定位的？

宋雨：中电数据成立于2014，是在国家卫健委指导下，由中国电子牵头组建的健康医疗大数据产业发展国家队。彼时，“数据治国”的口号刚刚响起。作为央企，中电数据要聚焦到关系国家经济命脉和国家安全的行业，再考虑到信息化基础、市场容量和变现路径等因素，最终选择了大健康，并确立了产融结合的发展思路。

但产融结合必须有基础，包括采集的数据体量足够大、与政府有稳定的合作项目、自身数据平台搭建等。一切准备就绪后也就有了从底层向上赋能的能力。为培育生态体系，中电数据在2017年6月发起设立中电健康产业基金作为产业布局资本纽带，首期募资30亿，母基金有红杉、通和毓城、博远基金。 

中电健康基金的投资组合包括AI底层应用、移动医疗、医药流通、医疗大数据、智能家居等，看上去还比较分散，那究竟是如何布局的？

 宋雨：中电健康基金主要关注基于健康医疗数据向上赋能的四个强相关领域。

1. 互联网医疗，这个领域关注的要点是模式创新驱动的成本的降低和效率的增加；

2. AI+数据技术，数据是人工智能算法模型的基础，而数据向上赋能的下一代IT技术也就是AI。

3. 生命科学，主要关注通过数据给药企或CRO企业赋能的公司，譬如如何用数据管理患者、加速新药研发等。

4. 金融科技，关注依托于数据在保险TPA理赔、新险种设计、控费、到征信系统搭建中发挥作用的业态。这个逻辑在于，即便有模式创新，如果不跟保险公司或付费方建立联系，付费方缺位，也很难做下去。

这些公司看似分散，其实一点也不分散，都在基于数据辐射的4个强相关领域范围内；在选择赛道时，也是根据这些板块的产业链，并结合七个关联方（医生、患者、医疗机构、政府、药厂、保险公司、医械厂商，政府医疗机构），最终拆解出了100多个赛道，再基于上述判断标准和商业价值选择投资标的或自己搭建团队。

如何去判断所谓的新技术和新模式，具体的标准和投资策略是什么？

 宋雨： 具体到投资策略上，我们归纳出了一套“1+1+X”的方法论。

第一个“1”是什么？指无论技术驱动还是模式驱动的公司，在七个相关方里必须有1个已做得比较深入。以医联为例，它在医生社交平台这一赛道已做到领先了，就会进入我们的投资视野。但没有哪家企业只在单点做得深入就能融到D轮后或上市，还要去横向扩张，这就需要我们来“+1”。

什么是 “+1”呢？主要包括底层数据的打通、商业模式的转型。仍以医联为例，要往后发展还要横向连接药厂、保险、患者等来打通商业模式，这就需要“+1”。一般情况下，中电会在公司做到第一个“1”后进行投资，再帮它“+1”。

接着是“+X”，指的是由七个关联方构成的生态体系，考虑到医疗行业高监管、相对封闭的特性，公司通过“+1”有了底层数据基础后，再“+X”便能通过生态协同有更多可能性。以医联为例，刚连接药厂时可能只是卖药，但加上数据后可能去做CSO或学术推广，甚至是药品流转，包括面向C端的导流和配送等。

那涉及到轮次上，中电健康产业基金是怎样规划的？

宋雨：作为产业基金，中电具体的投资轮次不会有严格划分，主要取决于赛道是否成熟。有的赛道不成熟，但有商业价值，我们除了寻找合适标的甚至也会自己找团队来创建公司，中电与药明康德建立合资公司便是例子；有的赛道已经相对成熟，那就就选择头部公司。

具体来说，在第一个“1”的时候，我们投了一些A、B轮的公司；第二个“1”则一般是C、D轮，到X基本上是快IPO了。以森亿智能为例，因为技术好，所以第一个“1”的早期，我们就投了；到现在，在中电的产业和政策源导入下，已经完成了“+1”——能为药厂提供依托于数据的服务，譬如真实世界研究等，完成了从技术到产品再到运营的升级；以倍肯为例，则是典型的“+X”，已经快IPO且商业模式成熟，也有了自己的小生态。

另外，也会和估值及商业表现挂钩：A轮要达到2-3亿元左右，然后B轮都在6亿左右；A轮可能还没什么收入，B轮可能在千万级左右，C、D轮基本要上亿收入，IPO则肯定要有净利润。

相较于一般的 VC或PE，中电健康产业基金的差异化竞争力有哪些？

宋雨：从整个投资的全产业链环节上看都会有差异化的部分，主要涉及5个方面：

• 项目源：一般基金往往会通过媒体、FA、行业展会、个人人脉关系等渠道获取，但中电几乎不用不出去找项目，总有源源不断的需要数据、需要合作和转型升级的项目找过来。

• 项目判断：除了看创始人是否有产业背景和很好的专家库等，更要求客观地看待项目，主要有模式创新和技术创新两个维度：1）技术创新——必须出具定制化的POC报告，并基于中电的开放数据进行比赛，用结果说话；2）模式创新——由市场来验证，看是否能降低成本、提高效率并形成用户粘性，以及打破现有利益格局、让利益分配更均衡，而不是简单看流量日活月活等。

• 估值：不砍估值，而是通过资源输出对价部分现金估值，并借助中电的生态资源帮公司快速提高估值。

• 投后服务：定制化地投后管理，包括4个方面：1）政策支持，中电数据是有数据运营权的国家队，能帮助公司更好地理解国家政策，并结合政策和中电的运营思路去开发商业模式； 2）市场共享，中电数据的应用端基本会开放给合作伙伴，这让我们建立了110多家公司（药厂、医院、保险等）构成的生态体系，通过打包落地的方式组团分割市场；3）数据开放，在不违法的前提下开放数据使用权限，帮助生态企业开发创新的商业模式。4）资本赋能，投后辅助项目完成下一轮融资。

• 多元退出：一个基本原则是希望长期陪伴，即便IPO后也能继续支持，像高瓴投腾讯一样；当然也要取决于基金的周期，如果到期还没有IPO也就退了。

作为一个产业基金，中电会以打造生态链为前提，还是更看投资回报率？

宋雨：估值增长、财务回报跟产业融合，是相辅相成的；没有产融结合，除了估值增长慢，也很快会遇到瓶颈，不利于业务链条的延伸，因为纯靠自己“+1”就很难，更何况是“+X”。产融结合是我们的核心竞争力，打造生态链会是第一位，做好产业协同，投资回报就是自然而然的了。像现在，虽然没有任何一个项目退出，但在不到1年的时间里，账面回报也有三倍多了。

从创业者的角度看，也更希望引入带资源的股东，我认为只有钱和品牌的VC将会逐渐失去竞争力，产融结合会是基金未来的发展方向，像高瓴逐步转型金控平台、红杉打造产业帝国等都算树立了行业标杆。

医疗赛道地投资风险不是慢而是死，您认同吗？如何预估它的投资风险？

宋雨：其实没有发展快的赛道。虽然电商发展的快，但也产生了很多弊端，现在就在脱虚向实。我承认医疗赛道是需要很多耐心的，因为这是个高监管、强相关、相对封闭的行业，还跟人命相关；但它又是值得做的，因为整个大健康领域占中国GDP超过1/3，是个非常性感的市场容量。投资风险上，我们其实不过于关注，中电对行业的理解可能要比其它VC和PE更深刻；而且赋能属性能随时帮项目配资源和团队等，并用数据导流和调整商业模式。从这个角度来说，我们是抗风险的。

今年国内VC/PE募集基金的规模同比下降74.59%，资本退潮对中电会有一定影响吗？

宋雨：这对任何GP都会有影响，虽然募资可能没原来那么顺利了，但我很喜闻乐见的见到了资本退潮，这会是重新洗牌的一个过程，淘汰一大批纯财务投资的基金，由真正的大白马来分割市场。

 第二期基金的募资计划是怎样的？

 宋雨：计划明年6月前Close，目标规模在20亿到30亿人民币之间。

资本寒冬里，对大健康领域的创业公司有什么建议？

宋雨：耐得住寂寞、扛得住压力、尽早跟国家队对接。这个行业一定是高监管且高封闭的，还是要跟有背景的团队合作。